EUR: Beberapa Risiko Hawkish ECB setelah Peristiwa Seismik

Pengumuman pemerintah baru Jerman bahwa mereka akan melonggarkan aturan fiskal dan menggelontorkan EUR 900 Miliar dalam belanja fiskal telah menghasilkan pergeseran seismik di pasar Eropa. Penjualan obligasi bund kemarin sebesar 40bp sebagian besar diimbangi oleh obligasi negara EU lainnya dengan pandangan bahwa defisit akan meningkat, inflasi mungkin naik, dan pertumbuhan dapat membaik. Langkah-langkah tersebut seharusnya tidak dibalik. Selain itu, obligasi bund bertenor 10 tahun risikonya mungkin cenderung ke level 3%, catat analis Valas ING, Francesco Pesole.

Rally Lebih Lanjut ke 1,10 Tidak Mungkin Terjadi

"EUR/USD diperdagangkan di 1,08 dan setelah mengalami rally lebih dari 3% dalam dua sesi terakhir. Menariknya, level tersebut menyematkan jumlah premi risiko yang relatif terkontrol (yaitu, valuasi jangka pendek): sekitar 1,2% dalam perhitungan kami. Itu karena saluran transmisi suku bunga kunci-Valas – selisih suku bunga swap 2 tahun – juga telah menyempit secara signifikan. Itu berarti pasar sedang menilai ulang kurva ECB lebih tinggi sementara menilai ulang kurva The Fed lebih rendah – sebuah divergensi yang dramatis dan sangat tidak biasa. Selisih suku bunga swap dua tahun EUR:USD berada di -145bp (sebelumnya -175bp seminggu yang lalu) dan – bersama dengan pergerakan di ekuitas dan bagian lain dari kurva imbal hasil – kini memberikan nilai wajar jangka pendek untuk EUR/USD di 1,067. Dengan pertimbangan ini, kami enggan untuk menyebutkan puncak di EUR/USD saat ini."

"Keputusan ECB yang diprakirakan secara luas untuk memotong suku bunga sebesar 25bp hari ini seharusnya tidak dipengaruhi oleh fluktuasi pasar baru-baru ini. Komunikasi dalam pernyataan dan selama konferensi pers akan tetapi akan mempertimbangkan perkembangan fiskal dan pasar dengan lebih besar. Kami berpikir pertanyaan utama hari ini adalah apakah ECB akan menghapus referensi bahwa kebijakan moneter bersifat "restriktif" setelah menaikkan suku bunga menjadi 2,5% hari ini. Kami awalnya berpikir tidak, tetapi gagasan bahwa pengeluaran fiskal akhirnya akan terealisasi dapat memberikan dukungan yang lebih kuat bagi para hawk Dewan Gubernur."

"Rally lebih lanjut ke 1,10 akan tidak konsisten dengan prospek tarif AS pada EU dan selisih suku bunga, dan model kami masih menunjukkan setidaknya koreksi 1-1,5% sedang menunggu untuk EUR/USD dalam jangka pendek. Untuk hari ini dan besok, volatilitas dan peristiwa risiko utama menentang penentuan puncak EUR/USD secara aktif."