Gelembung Saham Chip AI Kini Melewati Nasdaq Saat Krisis Dot-com, Seperti Krisis Perancis Abad ke-18

Gelombang kenaikan saham di sektor chip kecerdasan buatan (AI) saat ini telah mencapai tingkat yang bersejarah dan bahkan melampaui beberapa momen paling terkenal sekaligus infam di pasar keuangan global. Indeks SOX semiconductor saat ini memiliki harga puncak yang 62% lebih tinggi dari rata-rata bergerak 200 hari, menurut analis Bank of America, Michael Hartnett, yang menulis dalam catatan risetnya pada Kamis lalu. Angka ini lebih dari dua kali lipat dari selisih harga Dow Jones Industrial Average menjelang Black Monday tahun 1987 dan juga sebelum Black Tuesday tahun 1929.

Perbandingan lain yang mengejutkan adalah dengan Nasdaq menjelang krisis dot-com di tahun 2000, saat internet komersial mulai booming dan perusahaan tanpa jalur keuntungan jelas mendapatkan valuasi hingga ratusan juta dolar. Spread harga indeks SOX kini hampir menyamai margin 55% Nasdaq sebelum keruntuhan dot-com. Bahkan, spread ini hampir setara dengan 73% yang terjadi pada indeks CAC All Tradable di Prancis sebelum gelembung Mississippi Bubble pada tahun 1720 meletus. Pada masa itu, saham perusahaan kolonial Mississippi yang bermasalah sampai diperbolehkan dijadikan alat pembayaran resmi, yang menyebabkan uang beredar di Prancis berlipat ganda.

"Aksi harga eksponensial, konsentrasi pasar, volatilitas yang menurun drastis, saham yang mendorong imbal hasil obligasi naik, dan prediksi pasar akan terus melonjak … Inilah saatnya," kata Hartnett pada hari Kamis.

Lonjakan harga saham perusahaan chip seperti Micron, Advanced Micro Devices, SK Hynix, Marvell, dan Intel mulai menunjukkan pola parabolik sejak akhir Maret, sebuah pola yang sangat jarang ditemukan dalam grafik harga saham. Fenomena ini menandakan bahwa investor sangat optimistis terhadap prospek sektor AI.

Investasi AI dan Kecemasan Gelembung

Beberapa ekonom sangat yakin bahwa investasi besar-besaran di sektor AI, yang diperkirakan oleh berbagai bank Wall Street akan melampaui $1 triliun pada tahun depan, telah menciptakan sebuah gelembung. Ann Pettifor, direktur Policy Research in Macroeconomics, mengungkapkan kepada CNBC,

"Untuk mengumpulkan lebih dari satu triliun dolar dalam bentuk uang tunai guna mendukung investasi ini, telah menimbulkan apa yang banyak orang bicarakan sebagai sebuah gelembung."

Perbandingan dengan Ledakan Ekonomi Historis

Namun, tidak semua pengamat terkesan dengan skala investasi AI jika dibandingkan dengan ledakan ekonomi besar di masa lalu. Robin Wigglesworth dari Financial Times menyebut investasi AI saat ini sebagai "seekor nyamuk kecil di punggung gajah" jika dibandingkan dengan ledakan kereta api pada 1860-an yang memicu penerbitan obligasi jauh lebih besar dibandingkan total utang AI jika disesuaikan dengan inflasi dan ukuran PDB.

Menurut analisis JPMorgan yang dikutip oleh Wigglesworth, saat itu terdapat penerbitan obligasi sebesar sekitar $5-6 miliar. Meskipun nominal ini tampak kecil, jika disesuaikan dengan ukuran ekonomi AS saat itu, nilainya setara dengan sekitar $10 triliun hari ini. Ini menunjukkan bahwa meski angka investasi AI besar, skala historisnya masih jauh di bawah beberapa gelembung ekonomi terdahulu.

Gelembung yang Berpotensi Transformasional

Sementara itu, beberapa pengamat mengakui kemungkinan adanya gelembung tanpa harus terlalu khawatir. Penulis Derek Thompson pernah menulis bahwa sejumlah gelembung besar di masa lalu ternyata menjadi titik balik transformasi ekonomi, seperti:

• Ledakan pembangunan kereta api yang mengubah Amerika
• Revolusi listrik yang mendefinisikan ulang industri
• Pengembangan broadband pada akhir 1990-an yang membawa era internet massal

Thompson bahkan menegaskan,

"Kemungkinan besar AI tidak akan menjadi teknologi transformasional pertama yang tidak mengalami overbuild dan koreksi pasar yang menyakitkan."

Realisasi Pendapatan AI dan Ketergantungan pada Utang

Meskipun banyak perusahaan memanfaatkan metode pembiayaan konduktor untuk menyembunyikan sebagian besar utangnya dari neraca, pendapatan dari layanan AI sudah mulai terlihat nyata. Contohnya, pada kuartal pertama tahun ini, pendapatan cloud Alphabet meningkat sebesar 63% secara tahunan. Unit cloud Amazon, AWS, juga mencatat pertumbuhan pendapatan sebesar 28% dengan penjualan mencapai $37,59 miliar. Microsoft melaporkan kenaikan pendapatan cloud sebesar 40%, dengan divisi Azure-nya menghasilkan $34,68 miliar untuk kuartal ketiga fiskal.

Angka-angka ini memberikan sedikit penenang bagi pasar saham yang lebih luas, yang saat ini melihat keuntungan terkonsentrasi pada saham semikonduktor dan infrastruktur AI. Hal ini menunjukkan bahwa lonjakan pasar saham saat ini mungkin memiliki fondasi yang rapuh.

Bahkan saat indeks S&P 500 terus naik sejak akhir Maret, rasio perusahaan yang mengalami kenaikan harga saham terhadap yang mengalami penurunan justru menurun. Menurut catatan Piper Sandler pada Rabu,

"Garis maju-mundur menunjukkan divergensi mencolok saat SPX mencetak rekor tertinggi, menandakan kepemimpinan pasar semakin terkonsentrasi, terutama di sektor teknologi,"

Analisis Redaksi

Menurut pandangan redaksi, gelombang kenaikan saham di sektor chip AI yang melampaui puncak Nasdaq saat krisis dot-com dan menyamai gelembung saham Perancis abad ke-18 ini menandakan potensi risiko gelembung yang sangat serius di pasar teknologi. Fenomena ini bukan hanya soal lonjakan harga semata, tetapi juga soal bagaimana investor dan perusahaan memanfaatkan pembiayaan utang yang kompleks dan valuasi pasar yang sangat optimistis tanpa kepastian jalur profitabilitas jangka panjang.

Namun, seperti beberapa gelembung teknologi besar dalam sejarah, koreksi pasar yang mungkin terjadi tidak selalu berarti kegagalan total. Justru, koreksi tersebut berpotensi menjadi fase pemurnian yang melahirkan inovasi dan pertumbuhan ekonomi baru. Oleh sebab itu, investor dan pengamat pasar harus berhati-hati namun tetap waspada terhadap peluang yang ada, terutama melihat bagaimana pendapatan AI mulai menunjukkan hasil nyata.

Ke depan, yang penting untuk diperhatikan adalah bagaimana perusahaan mampu mengelola utang dan investasi besar mereka, serta sejauh mana teknologi AI dapat berkontribusi secara signifikan terhadap pertumbuhan ekonomi global. Pembaruan data pendapatan dan pergerakan pasar dalam beberapa bulan mendatang akan menjadi indikator kunci untuk menentukan apakah gelembung ini akan meletus atau justru mengantarkan era baru transformasi teknologi.

Untuk informasi lebih lengkap, baca artikel asli di CNBC dan pantau terus perkembangan terkini dari pasar teknologi dan investasi AI di sumber berita terpercaya.