Pasar Obligasi Berbalik Lawan AI: Saham Chip Amblas Rp10.400 Triliun dalam Dua Hari

Pasar obligasi berbalik melawan perdagangan AI. Dalam dua hari, dari penutupan Rabu hingga Jumat, sebanyak 62 saham chip yang dihimpun Yahoo Finance kehilangan lebih dari $650 miliar nilai pasar, dan hanya tiga yang menguat.

Padahal, Wall Street baru saja mencatat pekan terbaiknya sejak Agustus. Indeks PHLX Semiconductor (^SOX) masih finis pekan ini dengan kenaikan sekitar 8%, Nasdaq 100 (^NDX) naik sekitar 3,5%, dan S&P 500 (^GSPC) naik sekitar 2,5%. Tapi sebagian besar kenaikan itu terjadi di awal pekan. Begitu obligasi bergerak, rally saham chip patah.

Nvidia (NVDA) bahkan tidak pernah ikut rally. Sahamnya jatuh sekitar 13% sepanjang pekan, pekan terburuk sejak April 2025 dan kerugian mingguan keenam berturut-turut, terpanjang sejak 2012. Nilai pasar Nvidia menguap sekitar $570 miliar saat investor mencerna jaringan kesepakatan AI senilai $530 miliar.

Kronologi: Dari Rally Semikonduktor ke Aksi Jual Dua Hari

Cerita pekan ini dimulai dengan optimisme. Indeks semikonduktor PHLX memantul dari level terendah 5 November di sekitar 9.000. Saham-saham chip memimpin penguatan pasar saham, dan Wall Street menutup pekan dengan performa terbaik sejak Agustus.

Namun pada Rabu, nada pasar berubah. Gubernur Federal Reserve Christopher Waller membuka pintu untuk kenaikan suku bunga setengah poin. Beberapa jam kemudian, data Indeks Harga Konsumen (CPI) Oktober keluar lebih panas dari perkiraan. Pada Jumat, harga grosir naik dengan laju tahunan tercepat dalam hampir empat tahun.

Sejak itu, obligasi berhenti menjadi bantalan. Selama aksi jual AI sebelumnya, Treasury berfungsi sebagai penyerap guncangan. Imbal hasil 10 tahun (^TNX) turun pada keenam hari penurunan saham chip dari 22 Oktober hingga 6 November, karena investor membeli obligasi saat chip melemah.

Pekan ini polanya terbalik. Imbal hasil naik pada ketiga hari ketika saham semikonduktor turun. Imbal hasil 10 tahun melonjak sekitar 30 basis poin ke sekitar 5,15%, dan 5 tahun naik sekitar 33 basis poin. Untuk keduanya, itu kenaikan mingguan terbesar sejak April 2025.

Dampaknya langsung terasa di lantai bursa. Dari penutupan Rabu hingga Jumat, kerugian $650 miliar itu terjadi, dengan hanya tiga dari 62 saham chip yang menguat. Indeks chip berhenti sebelum kembali ke rata-rata bergerak 200 harinya, sebuah garis tren jangka panjang. Nasdaq-100 ditutup kembali di bawah rata-rata serupa, dan Nasdaq Composite (^IXIC) ditutup tepat di garis itu.

Nvidia dan Jaringan Mitranya Paling Terpukul

Nvidia menjadi pusat tekanan. Sahamnya tidak pernah bergabung dalam rally pekan ini. Penurunan 13% terjadi di pekan ketika Jensen Huang mengundurkan diri sebagai CEO. Itu adalah pekan terburuk Nvidia sejak April 2025 dan kerugian mingguan keenam berturut-turut, terpanjang sejak 2012.

Kerugian Nvidia saja mencapai sekitar $570 miliar, atau sekitar 88% dari total kerugian keranjang saham chip Yahoo Finance. Investor mempertanyakan jaringan kesepakatan AI Nvidia senilai $530 miliar di tengah ketidakpastian kepemimpinan dan biaya modal yang naik.

Tekanan menjalar ke mitra-mitra Nvidia. Nebius (NBIS), perusahaan yang sahamnya dimiliki Nvidia, jatuh sekitar 10% sepanjang pekan setelah laba kuartal ketiga mengecewakan. CoreWeave (CRWV), yang juga didukung Nvidia, turun sekitar 6% pada Jumat meski masih finis naik sekitar 15% berkat hasil kuartalan yang kuat.

Pembuat memori Micron (MU) dan SK Hynix (SKHY), pemimpin pantulan awal pekan, melepas sekitar 3% hingga 4% pada Jumat. Aksi ambil untung terjadi setelah kenaikan tajam sebelumnya.

Yang tersisa adalah pasar yang terbelah. S&P 500 dengan bobot setara (^SPXEW) mengalahkan indeks reguler dengan selisih hampir 8 poin persentase sejak rekor 6 Oktober, jarak terlebar sejak Mei 2009. Apple (AAPL), Berkshire Hathaway (BRK-B) milik Warren Buffett, dan Eli Lilly (LLY) semuanya ditutup pada rekor tertinggi pada Jumat.

Fed dan Data Inflasi Mengubah Taruhan Pasar

Pemicu utama pergeseran ini adalah ekspektasi kebijakan Federal Reserve. Pada Selasa, Gubernur Fed Christopher Waller membuka pintu untuk kenaikan suku bunga setengah poin. Pernyataan itu disusul data CPI Oktober yang panas pada hari yang sama.

Pada Jumat, data harga grosir menunjukkan kenaikan tahunan tercepat dalam hampir empat tahun. Kombinasi ini membuat pasar tenaga kerja dan inflasi terlihat cukup kuat untuk memaksa Fed menaikkan suku bunga lagi.

Taruhan di pasar prediksi Polymarket bergerak cepat. Peluang kenaikan suku bunga pada 9 Desember turun ke sekitar 66% setelah aksi jual 5 November. Pada Jumat, peluang itu sudah sekitar 98%, dengan peluang kenaikan setengah poin naik menjadi 10%.

Kontrak berjangka sekarang memperhitungkan sekitar dua kenaikan seperempat poin hingga Maret 2027, naik dari satu kenaikan tepat setelah crash. Artinya, pasar tidak lagi melihat Fed sebagai penolong. Pasar melihat Fed sebagai risiko.

"Ini dunia yang berbeda, tapi bisa dibilang dunia dengan lebih banyak peluang," tulis Vanda Research dalam catatan tentang pandangan presidennya, Jens Nordvig, seperti dikutip Yahoo Finance.

Dampak ke Pasar Global dan Sektor Teknologi

Bagi pasar global, pergeseran ini penting karena obligasi AS adalah acuan biaya modal dunia. Ketika imbal hasil 10 tahun melonjak 30 basis poin dalam sepekan ke 5,15%, biaya pinjaman naik untuk semua pihak, termasuk perusahaan teknologi yang bergantung pada utang untuk membiayai ekspansi pusat data AI.

Nvidia, CoreWeave, dan Nebius adalah contoh perusahaan yang model bisnisnya sangat sensitif terhadap biaya modal. Jaringan kesepakatan AI senilai $530 miliar Nvidia dibangun dengan asumsi biaya dana yang rendah. Ketika asumsi itu berubah, valuasi ikut berubah.

Di sisi lain, rotasi ke saham bernilai terjadi. S&P 500 bobot setara mengalahkan indeks reguler dengan selisih hampir 8 poin persentase sejak 6 Oktober, jarak terlebar sejak Mei 2009. Apple, Berkshire Hathaway, dan Eli Lilly mencetak rekor pada Jumat.

Bagi investor Indonesia, efeknya terasa lewat aliran modal asing. Imbal hasil Treasury yang lebih tinggi membuat aset negara berkembang kurang menarik. Tekanan pada saham teknologi global juga bisa menular ke sektor semikonduktor dan baterai di bursa domestik, terutama emiten yang terhubung ke rantai pasok global.

Yang Dinanti: Laporan Keuangan Nvidia dan Sinyal Fed

Fokus berikutnya adalah laporan keuangan Nvidia pada Selasa setelah penutupan pasar. Ini akan menjadi laporan pertama di bawah CEO sementara Colette Kress. Investor ingin tahu apakah prospek perusahaan tetap utuh tanpa Jensen Huang.

Pasar obligasi tidak menunggu laporan itu. Imbal hasil sudah bergerak lebih dulu, dan peluang kenaikan suku bunga Desember sudah mencapai 98% di Polymarket. Jika data inflasi berikutnya tetap panas, tekanan pada saham chip bisa berlanjut.

Yang perlu dicermati, menurut data Yahoo Finance, adalah level teknis. Indeks semikonduktor PHLX berhenti sebelum mencapai rata-rata 200 hari dan zona 11.100-11.200 yang menjadi lantai dari Mei hingga Oktober. Jika level itu gagal direbut, rally bisa berbalik menjadi tren turun yang lebih dalam.

Sebaliknya, jika Nvidia memberikan panduan yang kuat dan data inflasi mendingin, obligasi bisa kembali menjadi bantalan. Tapi untuk sekarang, chips tidak bisa lagi mengandalkan obligasi untuk menahan kejatuhannya.

Analisis Redaksi

Pergeseran pekan ini menunjukkan sesuatu yang lebih dalam dari sekadar koreksi saham chip. Selama berbulan-bulan, perdagangan AI mendapat dukungan dari pasar obligasi yang tenang. Ketika imbal hasil naik, dukungan itu hilang. Nvidia kehilangan $570 miliar dalam sepekan bukan karena produknya tiba-tiba gagal, tetapi karena biaya modal yang diasumsikan investor berubah.

Yang menarik, pasar tidak lagi memperlakukan Fed sebagai penyelamat. Peluang kenaikan suku bunga Desember yang melonjak dari 66% menjadi 98% dalam sepekan menunjukkan bahwa investor sudah menerima kenyataan inflasi yang lebih lengket. Ini adalah perubahan rezim, bukan sekadar aksi jual teknis.

Bagi investor ritel, godaan untuk membeli saat jatuh bisa kuat. Tapi tanpa kejelasan arah suku bunga dan tanpa kepastian kepemimpinan di Nvidia, membeli sekarang berarti bertaruh pada dua variabel yang belum terjawab. Pasar obligasi sudah memberikan jawabannya lebih dulu: dia tidak lagi bersedia menanggung risiko AI tanpa imbalan yang lebih tinggi.

Sumber: finance.yahoo.com, schema.org