Baird Pangkas Rating Nvidia ke Netral: Kekhawatiran CEO Jensen Huang dan Ketidakpastian AI

Baird menurunkan rating saham Nvidia dari outperform menjadi netral pada Rabu, memangkas target harga dari $500 menjadi $200. Pemicunya: kekhawatiran soal posisi CEO Jensen Huang dan ketidakpastian belanja modal AI.

Target harga baru itu menyiratkan kenaikan 18% dari harga penutupan Selasa. Artinya, Baird tidak melihat saham Nvidia akan jatuh lebih dalam, tetapi juga tidak yakin saham itu segera bangkit dari tekanan yang sudah berlangsung.

Langkah ini menempatkan Baird di kelompok minoritas. Mengutip data LSEG, hanya tiga dari 64 analis yang memberi rating Nvidia sebagai hold atau underperform. Sisanya masih menilai saham pembuat chip itu layak dibeli.

Alasan Baird Turunkan Rating Nvidia

Analis Baird, Tristan Gerra, menulis dalam catatan Rabu bahwa rating baru itu kemungkinan bertahan sampai pemerintah Amerika Serikat memutuskan langkah apa yang akan diambil menyusul pengakuan Huang bahwa ia menjalani hubungan di luar pernikahan. Menurut laporan yang beredar, perempuan yang disebut dalam hubungan itu diyakini pejabat intelijen domestik sebagai agen spionase Tiongkok.

Gerra menilai insiden tersebut membawa sejumlah konsekuensi yang bisa dihitung. Salah satunya adalah kemungkinan larangan baru atas ekspor chip H200 ke Tiongkok.

"Larangan baru atas ekspor H200 ke Tiongkok," tulis Gerra dalam catatannya, sebagaimana dikutip CNBC.

Ia memperkirakan pengiriman dalam skala kecil sudah berlangsung ke gudang-gudang berbasis di Asia, dengan sebagian inventaris menunggu permintaan dari Tiongkok. Menurut hitungannya, kondisi ini bisa berujung pada penghapusan nilai aset atau write down senilai $5 miliar.

Selain itu, Gerra memperkirakan munculnya pembatasan kontrol ekspor baru yang menyasar celah pusat data di Asia Tenggara. Ia juga menyebut kemungkinan langkah Departemen Kehakiman AS terhadap Megaspeed, mitra bisnis Nvidia yang sudah menghadapi pengawasan karena kekhawatiran bahwa perusahaan itu mengalirkan chip ke Tiongkok.

Posisi Jensen Huang dan Investigasi Internal Dewan Direksi

Ketidakpastian terbesar dalam catatan Gerra adalah apakah Huang akan tetap menjabat sebagai CEO. Dewan direksi Nvidia, menurut catatan itu, sedang menjalankan investigasi internal atas persoalan tersebut.

Baird tidak menyimpulkan hasil investigasi. Gerra hanya menyatakan bahwa rating netral akan dipertahankan sampai arah kebijakan pemerintah AS jelas. Pasar, kata dia, akan bergerak dalam rentang terbatas selama persoalan ini belum tuntas.

"Meski sebagian dari kekhawatiran ini sudah tercermin dalam valuasi Nvidia, kami menilai saham paling tidak akan bertahan dalam rentang perdagangan sampai situasi mereda," ujar Gerra.

Nvidia sendiri belum memberikan pernyataan resmi terkait laporan ini. Hingga berita ini ditulis, belum ada keterangan dari Baird maupun Nvidia di luar catatan analis yang dikutip CNBC.

Belanja Modal AI Mulai Melambat

Kekhawatiran kedua Gerra menyangkut permintaan infrastruktur AI yang mungkin mulai melambat. Ia memperkirakan belanja modal hyperscaler untuk AI hanya tumbuh 40% year on year pada 2027.

Angka itu menjadi masalah karena permintaan chip Nvidia selama ini bertumpu pada ekspansi pusat data besar-besaran. Jika laju belanja melambat, efeknya bisa terasa langsung ke pendapatan.

Gerra juga menyoroti risiko konsentrasi pendapatan dalam satu kuartal. Permintaan dari AS saja, tulisnya, bisa menutup kehilangan permintaan akibat pembatasan di pasar Asia Tenggara, tetapi itu bukan jaminan.

"Dampak pendapatan bisa terkonsentrasi pada kuartal tertentu, sementara hyperscaler dengan arus kas terbatas tidak mampu menutup kekurangan pada kuartal yang sama," tulis Gerra.

Kombinasi dua tekanan itu membuat posisi Nvidia tidak nyaman. Sahamnya kini turun 30% dari level tertinggi 2026 pada Oktober lalu.

Posisi Nvidia di Antara Ekspektasi Analis

Penurunan rating Baird tidak mengubah peta rekomendasi analis secara keseluruhan. Dari 64 analis yang dicatat LSEG, hanya tiga yang menempatkan Nvidia pada hold atau underperform.

Artinya, mayoritas analis masih percaya pada cerita pertumbuhan Nvidia. Namun Gerra bukan satu-satunya yang menyoroti risiko jangka pendek.

Sejumlah faktor yang ia sebut memang bukan isu baru:

• Ketegangan ekspor chip ke Tiongkok yang sudah berlangsung lama dan berulang kali berubah arah.
• Pengawasan terhadap mitra bisnis seperti Megaspeed yang dituding menjadi jalur pengalihan chip.
• Ketergantungan pendapatan Nvidia pada belanja modal segelintir hyperscaler.
• Risiko konsentrasi pendapatan pada kuartal tertentu jika pembatasan ekspor berlaku tiba-tiba.

Yang baru adalah dimensi personal: posisi CEO yang kini menjadi variabel dalam perhitungan investasi. Untuk emiten yang valuasinya sangat bergantung pada narasi kepemimpinan dan visi teknologi, faktor ini sulit diabaikan.

Apa yang Bisa Terjadi Selanjutnya

Gerra menyebut tiga kemungkinan yang akan menentukan arah saham Nvidia dalam beberapa bulan ke depan. Pertama, keputusan pemerintah AS soal respons terhadap pengakuan Huang. Kedua, hasil investigasi internal dewan direksi Nvidia. Ketiga, kejelasan soal kebijakan ekspor ke Tiongkok dan Asia Tenggara.

Jika larangan ekspor H200 benar-benar diberlakukan, hitungan Gerra menyebut potensi write down $5 miliar. Angka itu belum termasuk dampak dari pembatasan di Asia Tenggara atau kemungkinan langkah hukum terhadap Megaspeed.

Di sisi lain, permintaan chip di pasar AS masih menjadi penopang. Namun Gerra mengingatkan bahwa penopang itu tidak otomatis menutup celah pendapatan yang hilang dalam waktu bersamaan.

Sampai semua itu jelas, Baird memilih bertahan di netral. Bagi pasar, sinyalnya sederhana: cerita pertumbuhan Nvidia belum berubah, tetapi ketidakpastian di sekitarnya kini cukup besar untuk dihitung dalam harga.

Analisis Redaksi

Yang dilakukan Baird bukan sekadar memangkas target harga. Mereka memindahkan Nvidia dari kategori "beli karena pertumbuhan" ke kategori "tunggu sampai jelas". Pemotongan target dari $500 ke $200 adalah cara sopan mengatakan bahwa asumsi lama tidak lagi berlaku.

Menarik dicatat bahwa Baird justru menurunkan rating ketika mayoritas analis masih optimistis. Hanya tiga dari 64 analis yang tidak memberi rating beli. Di pasar saham, posisi minoritas seperti ini bisa berarti dua hal: Baird terlambat, atau Baird lebih awal. Sejarah menunjukkan keduanya sama-sama mungkin.

Yang paling perlu diawasi bukanlah angka $5 miliar atau proyeksi pertumbuhan 40% pada 2027. Yang perlu diawasi adalah bagaimana dewan direksi Nvidia menangani investigasi internal terhadap CEO-nya. Untuk perusahaan yang nilainya bertumpu pada kepercayaan terhadap visi satu orang, kejelasan soal siapa yang memegang kemudi adalah fondasi, bukan detail.

Selama pertanyaan itu belum terjawab, wajar jika sebagian investor memilih menunggu di pinggir lapangan.

Sumber: lseg.com